理財電子週報

       因新變種病毒Omicron利空有所淡化，且歐元區12月採購經理人指數終值優於預期，經濟數據表現正面限縮歐股跌幅，總計一週，道瓊歐洲600指數下跌0.28%，收在462.77。
       歐元區11月經濟信心指數為117.5，低於前期的118.6，歐盟執委會表示主因為消費者信心的減弱，然觀察其他細項，製造業為14.2大致與前月的14.1持平，服務業則為18.4較前月的18改善，評估因生產端在訂單及終端需求仍強勁下，看好經濟持續改善。
       觀察牛津大學政府封鎖嚴格指數，歐洲主要國家除德、法兩國有較明顯上升外，其餘國家控管仍溫和，且皆較年初時低，另即將上任的德國新總理Scholz表示將於今年內推動議會投票，強制民眾施打疫苗，以避免全面封鎖，故在歐洲並未走向大規模封鎖下，預期對經濟活動影響有限。
       經濟展望維持正面，且疫情雖有升溫然管控措施未大幅升級，但考量Omicron病毒仍需約1-2週才有更明確資訊故市場觀望氣氛濃厚，建議可待道瓊歐洲600指數有突破並站穩季線後，再行進場較佳。

       經濟數據初步見止穩跡象，增添市場信心，支撐上證指數一週上漲1.22%，收3607.43；港股受美證管會新規加強外國企業財報審查，中概股存下市風險，使香港國企指數一週下跌1.41%，收在8455.45；韓股方面，主因近期韓股跌深至年內低點，外資逢低承接下，使上週南韓KOSPI指數上漲1.09%，收在2968.33。
       中國11月官方製造業PMI 50.2終結連續7個月下滑，且重回榮枯線之上，其中供給面受惠政府對大宗商品價格管控奏效，主要原物料購進價格回落(72.1至52.9)，企業生產意願提升(48.4至52)；需求面新訂單持續惡化趨勢亦趨緩(48.8至49.4)，顯示整體中國經濟放緩或有初步止穩跡象。籌碼面，受惠近期中國推出減碳排貸款，降低新能源等綠能企業貸款成本，及加碼企業轉型綠能貸款2,000億等利多政策，11月外資仍以電子、電器設備中新能源(車)、綠能等類股為主要加倉標的，故評估隨資金青睞具政策支持板塊，有望提振相關類股股價表現。綜上，預期上證指數將於3400-3700間整理。
       韓國10月綜合領先指標較前月下降0.5至101.6，減幅加速，預期後續經濟成長動能將不若先前強勁，此外，11月CPI年增3.7%，通膨持續攀揚，且家庭債務快速攀升下，添後續家庭消費萎縮之隱憂，料將促韓央加速升息步伐，不排除明年Q1再升息1碼之可能，金融環境緊縮將使股市走勢受限，綜上，故對韓股長期觀點轉為中性，預期指數將於2700至3200區間盤整。

       受強勁Q3 GDP及製造業數據提振，SENSEX 30指數一週上漲1.03%；東南亞方面，隨Omicron新病毒竄起，打擊旅遊業復甦及部分國家重啟封鎖的擔憂，MSCI東南亞指數總計一週下跌2.52%。
       印度公布Q3 GDP年增8.4%，GDP已回至疫前2019年水平(高於3.3%)，且先前受疫情衝擊較深之服務業呈顯著復甦，由Q2季減12.8%改善至Q3季增9.2%，料服務業改善有望帶動經濟向上動能，信評機構標普亦預估印度本財年度GDP成長率將高達9.5%。惟上週Fed會議紀要顯示美國貨幣政策轉趨鷹派，美國提前升息疑慮使印度市場面臨資金外流壓力，且新病毒竄起市場恐慌程度上升，上週外資淨賣超印度股市創2020/3以來最大單週拋售，外部不確定性伴隨印度貨幣政策不確定性使市場情緒較受壓抑，對SENSEX 30指數維持短期中性看法。
       Omicron新變種病毒竄起，東南亞疫苗覆蓋率不均衡料經濟較易受疫情干擾。菲律賓已宣布暫停於12/1向已接種疫苗遊客重新開放邊境的計劃，印尼、新加坡等國亦對部分高風險國家實施邊境管制，據世界旅行和旅遊理事會統計，疫前旅遊業為東南亞貢獻超過3,800億美元產值(約GD​​P12%)，疫情打亂了東南亞旅遊重啟及經濟復甦步調，此外在Fed態度轉鷹下，東南亞較寬鬆貨幣環境亦面臨資金外流壓力。綜上，對MSCI東南亞指數維持短期中性看法，料於區間675-740震盪整理。

       上週巴西憲法和司法委員會及參議院表決通過新憲法修正案，有助明年財政補助，同時也紓緩市場對於政府直接打破支出上限擔憂，另一方面，巴西石油公司發布出售煉油廠及增加股息消息使其股價走揚，激勵巴西聖保羅指數上漲2.78%。
       巴西為了於2022年提供約1,700萬人每人每月400黑奧財政補助(Auxílio Brasil)，提出新憲法修正案(Precatórios)，擬在不打破支出上限情況下，增加約1,061億黑奧財政支出空間，該憲法修正案先前於眾議院通過後，上週再經由憲法和司法委員會以及參議院表決通過，評估將可避免政府以災難緊急狀態等方式硬突破支出上限，隨著財政不確定性下降有助支持巴西股市。
       惟巴西11月製造業PMI由前月51.7跌落至49.8衰退水準，其中產出及新訂單降至46.6及46.2，據IHS Markit指出主要受供應鏈瓶頸、企業成本提升、升息影響，而觀察工業信心指數亦由10月105.2降至11月102.1，後續考量巴西央行12月利率會議或將升息且供應鏈問題仍存，料壓抑短期經濟及股市，使巴西聖保羅指數於100000附近震盪。此外，Omicron變種病毒增添不確定性，若此病毒進一步擴散且封鎖增加，不排除因供應問題延長而衝擊長期經濟與股市。

       上週雖鮑威爾釋出可能於12月FOMC利率會議討論加速縮減購債議題，傳遞鷹派訊號，然受到美國境內出現首例Omicron變種病毒確診者消息影響，增添市場對後續經濟復甦擔憂，壓抑美債殖利率表現。總計一週，美國10年期公債殖利率走低13.02bps，收在1.3430%。
       美國境內發現Omicron變種病毒確診者，美國CDC亦表示可能進入社區感染階段下，評估美國本土疫情有進一步擴大風險，而參考Delta+變種病毒擴散期間，即使未重啟封鎖，美國短期經濟復甦步調仍有出現放緩現象，故預期在Omicron變種病毒影響下，短期投資人對經濟擔憂上揚，使美債殖利率上方承壓。
       然Fed主席鮑威爾11/30於國會聽證會中表示，新變種病毒或加劇供應鏈問題下，將使通膨前景不確定性上揚下，將於12月FOMC利率會議上討論加速縮減購債可能，故評估12/14-15之Fed利率會議有較高機率宣布加速縮減購債步調(參考高盛預估，2022/1起每月縮減購債料由150億美元增至300億)，且點陣圖亦有呈現更鷹派結果可能，有助支撐美債殖利率走勢。
       綜上，多空因素夾雜下，預期美債殖利率至年底前將以區間震盪格局為主，年底上方目標點位則維持於1.7%不變。

       受到Omicron疫情疑慮使投資人避險情緒升溫，總計一週新興美元債與本地債分別上漲1.12%及0.40%；而亞高收另外受佳兆業、中國奧園、陽光城及恆大等房地產企業違約風險加劇，拖累亞高收下跌2.51%。
       11/26當週，整體新興債暫停此前連3週淨流入趨勢，兩週合計流出9.1億美元；在Fed正式啟動縮減購債後，略有資金撤離新興債跡象，加上近期Omicron疫情疑慮，短期風險趨避情緒或使新興債市資金動能更加不足，建議空手者暫時觀望，積極者以息收及資本利得角度適量布局美元債。
       民營房企10-11月合計境內發債量77億元人民幣處於近5年低點，顯示政府雖發言維穩房市，但仍堅持房地產調控大方向未改變，2023年檢視房企三道紅線指標亦未放寬，發債意願低迷使評級低的民營房企流動性問題延續；此外，上週五(12/3)恆大表示無法保證履行所擔保之2.6億美元私募境外債義務，廣東省政府派出工作組進駐恆大，恆大發生境外債違約並進入債務重組機率提高，短期亞高收債券價格易隨個別房企債信用風險震盪加劇，建議空手者維持觀望、持有者反彈減碼。

       疫情以及俄烏邊界衝突利空淡化，加以俄羅斯RTS指數鄰近年線後出現技術面反彈，使俄股及新收股市上週逆勢上漲，總計一週，俄羅斯RTS指數上漲4.96%，MSCI新歐指數上漲4.46%。
       俄羅斯11月採購經理人指數為51.7，優於前期的51.6與預期的51.4，且連2個月擴張並創近6個月新高，細項中新訂單為51.2(前期50.9)。據IHS Markit報告指出，俄羅斯製造業PMI因下游新訂單仍強，後續仍有進一步改善空間，且需求動能強勁下有助延續俄羅斯疫後經濟復甦動能。
       此外，俄羅斯10月失業率為4.3%，與上月持平，維持於歷史新低，低於近5年均值5.07%，顯示俄國當前就業動能強勁，呼應PMI報告中對經濟展望樂觀看法。
       上週美俄雖因烏克蘭問題而互相驅逐外交官，然據俄羅斯工商日報(Kommersant) 指出，普丁與拜登計畫於明年初面對面會談，並於今年底前先召開視訊會議，且驅逐外交官實際影響較小，表達抗議立場含意較大，故評估對俄股影響小。在俄羅斯RTS指數初步於年線得到支撐後，較積極者可在年線附近布局俄股標的。

       受美國出現首起Omicron病毒案例影響，避險資金推升投資等級債表現，而雖短債殖利率呈現走揚，低接買盤仍使高收益債收漲；總計一週，全球投資級債上漲0.6%，全球高收益債上漲0.38%，美高收上漲0.7%，歐高收則疊加匯率影響下跌0.01%。
       Omicron變種病毒打壓市場對於經濟前景，及鮑威爾加速縮減購債言論影響下，殖利率曲線出現再度走平現象，導致近期投資等級債表現相對於高收益債突出。
       而觀察近期高收益債資金流向，與股市相關性較高之高收益債呈現流出，截至11/24已連續淨流出2週，當週流出量27.7億美元，使得高收債年初至今累積資金流向轉為淨流出24.17億美元，評估在市場風險胃納回落下，資金流出情況或持續，將壓抑高收益債表現。另一方面，觀察高收益債與投資等級債利差之差額已由11月初彈升38bps，反映市場避險需求升溫，將提供投資等級債相對支撐。
       綜上，12月FOMC會議或使殖利率呈走揚，然債券以長期息收和降波動角度切入仍宜採分批方式布局；公司債部位調控上，短期考量市場氛圍建議以投資級債占比較高產品為主，長期角度則仍宜以高收益債和複合債介入。