理財電子週報

2021年04月12日 第585期

市場精選評論

Fed紀要及官員釋寬鬆基調 本週聚焦美股Q1財報

       3月採購經理人指數等系列經濟數據強勁,且Fed會議紀要與官員釋出寬鬆基調下,上週美國為主股市再創歷史新高;另一方面,中國政府傳將限制外資銀行業務,及國際油價回檔壓抑相關股市,促使部分新興股市表現相對弱勢。債市方面,Fed再釋寬鬆立場壓抑美國公債殖利率此前升勢,全球債市上週因而普遍性收高。
       展望未來,主要央行貨幣寬鬆立場未變,且經濟基本面展望正向,有助全球股市續偏多頭格局;與此同時,隨全球經濟復甦延續,半導體、原油及銅礦等供不應求趨勢延續,亦可望嘉惠相關類股表現。布局方面,投資市場風格轉移下,維持當前股、債與產業均衡布局觀點,然考量債券殖利率趨於上行,債券部位建議以利率敏感度低且資金回流之高收益債與新興亞債為主;衛星部位則可適時搭配展望較佳市場,如美、歐、中俄為主之新興市場、能源類股及原物料等標的為宜。

上週主要市場表現(%)

資料來源:Bloomberg,至2021/04/09,玉山整理

資料來源:Bloomberg,至2021/04/09,玉山整理

市場動態及展望

美國

美國股市:美股財報季華麗登場 料有助支撐市場樂觀情緒

       上週受惠美國領先指標續揚,且聯準會會議紀要再次重申寬鬆基調下,激勵市場走揚,總計一週,標普500指數收漲2.71%,收在4128.80。
       美股2021年Q1財報將自4/14起陸續公布,首週將主要由銀行類股領頭,而根據FactSet預估,美股Q1 EPS將呈現年增23.8%,且評估受惠於美國擴大財政刺激且維持寬鬆政策下,經濟復甦步調持續有加速回升跡象下,企業獲利不排除有優於預期可能,有助支撐市場樂觀與股市動能。此外,美國3月ISM製造業PMI升至64.7(前值為60.8),服務業PMI亦升至63.7(前值55.3),且皆優於預期,反映整體基本面復甦趨勢未改外,製造與服務業皆有擴張及加速跡象。
       綜上,評估隨基本面延續復甦下,且財報若優於預期下有助支撐市場樂觀情緒,亦有望帶動指數上行,故建議可續沿月線進場布局。

歐洲

歐洲股市:疫情無礙經濟強勁展望 指數創高後上方無壓力

       ECB會議紀要顯示官員仍傾向維持寬鬆政策,且4月Sentix投資者信心等數據表現正面,激勵歐洲股市走高,總計一週,道瓊歐洲600指數上漲1.16%,收在437.23,為連續第六週上漲,且創收盤歷史新高價位。
       歐洲經濟展望持續維持強勁,4月Sentix投資者對未來6個月經濟預期指數為34.75創近20年來新高,Sentix投資者信心為13.13則為近32個月新高。而衡量經濟數據優於預期比例的花旗經濟驚奇指數截至4/7最新值為166.7,創今年以來次高水準。此外,摩根大通預估隨疫苗供給將逐漸加快,歐洲可望於第二季季底重新開放旅遊業,故在經濟展望佳及疫情升溫擔憂淡化下,維持道瓊歐洲600指數長期目標價460不變。

東北亞

東北亞股市:監管疑慮增加短期波動 政策支持添獲利動能

       上週中國股市因美將中企列入黑名單影響,拖累相關類股走跌,使上證指數一週收跌0.97%,收在3450.677,而香港國企指數一週則下跌2.14%,收在10977.31。
       上週人行傳限制外商銀行放貸,增添市場波動,惟評估其主要目的為防範金融市場泡沫,並非緊縮市場資金,預期在新增貸款持續由住戶轉往企業實體需求下,將有助經濟復甦。另外兩會後財政政策逐步落實,國務院常務會於3/31宣布持續推出一系列減稅降費措施,根據財政部表示,2021全年減稅降費金額約達5,500億人民幣,評估減費降稅措施延續,將有利於延續上證指數今年EPS年增率獲上修趨勢。綜上,建議上證指數可持續布局,長期目標價為3700。
       上週南韓KOSPI指數上漲0.61%,收在331.88,主要因外資資金流入買超韓股,資金行情帶動上週韓股收漲。展望未來,韓國3月核心通貨膨脹自前月的0.8%上升至1.0%,主要受到油價及基期低的因素影響,高盛預估韓國Q2核心通膨為0.95%,且下半年通脹程度趨於溫和,加之,預期韓國央行將維持寬鬆立場不變,寬鬆貨幣政策支持下有利韓國經濟復甦,故維持長期正向觀點不變。

東南亞

東南亞股市:印度疫情持續惡化 惟防疫政策以局部封鎖

       受疫情升溫印度多個地區防疫封鎖擴大,衝擊投資人信心,使印度SENSEX 30指數一週下跌0.88%;受部分國家疫情再起及美元回落雙方力道拉扯下,MSCI東南亞指數上週上漲0.10%。
       印度方面,因需求強勁及低基期因素,3月乘用車及拖拉機註冊量分別年增28.39%及29.21%,加以印度新一年度財政預算中,其生產激勵計劃(PLI)未來5年將支出1.5兆盧比,有51%用於汽車發展,預期車市復甦下將帶動製造業發展。惟近期受疫情持續惡化,許多邦宣布更嚴格的封鎖措施,根據高盛估算,目前情境(針對服務業封鎖)將使2021Q2的GDP年減12.2%,使2021全年GDP成長率預估從12.3%下修至11.7%,惟若封鎖活動進一步擴散至其他產業,對經濟衝擊或有擴大風險,影響股市信心。綜上,印度SENSEX 30指數受疫情升溫以及上方季線壓抑下料於區間46000-52600間震盪。
       印尼方面,近一月受美債殖利率快速上揚,使印尼盾相對美元較不具吸引力,資金流出印尼,印尼盾貶值1.36%,印尼股市下跌3.55%。雖印尼央行3月利率會議表示將加強穩定印尼盾,惟印尼經濟疲弱,IMF因疫苗接種速度緩慢及有限的財政支持下,將印尼2021GDP成長率預測從4.8%下修至4.3%,評估在基本面未改善及資金流出趨勢未變下,印尼盾短期仍有貶值壓力,進而不利股市走勢,建議印尼股市先行觀望。菲律賓因疫情惡化,4/5(一)宣布將首都馬尼拉及周邊地區延長封鎖一週,料壓抑經濟動能,而新加坡受惠於電子產品出口增加帶動指數上揚。在東南亞多國經濟發展不一,並受美元上漲抑制下料MSCI東南亞指數續呈盤整格局。

拉丁美洲

拉丁美洲股市:疫苗接種支持長期經濟 企業獲利增長有利股市

       上週銅、鐵礦砂價格走揚帶動相關企業股價上漲,且IMF上修巴西2021年經濟成長至3.3%,使巴西聖保羅指數一週上漲2.10%,MSCI拉美指數上漲2.46%。
       巴西製造業PMI由2月58.4降至3月52.8,墨西哥3月製造業PMI 45.6維持緊縮,其中細項產出、新訂單、就業(巴西: 48.6/48.0/48.5;墨西哥: 42.2/43.6/47.1)皆處榮枯線50下,顯示受部分地區新冠疫情防疫措施影響兩國經濟仍疲弱。惟巴西、墨西哥訂購新冠疫苗涵蓋人口比例達140%、131%,且隨巴西加速新冠疫苗接種,小摩將巴西年底接種人口比例由66%上修至77%,料疫苗接種將有助長期疫情以及經濟狀況改善。
       而全球經濟復甦,原物料、能源價格維持高位,有望帶動拉美企業獲利,彭博分析師預估MSCI拉美指數2021年EPS較去年成長38.9%,其中能源、原物料產業EPS料成長208.4%及99.8%,故在企業獲利改善下對拉美股市長期正面看待。

美債

美債:聯準會重申寬鬆立場 有利壓抑長期殖利率走升空間

       上週在受惠聯準會重申其寬鬆立場,將延續直到觀察到實體經濟確實有顯著改善,累計一週美債殖利率走低6.31bps,收在1.6585%。
       展望未來,美國聯準會公布3月FOMC會議紀要,其中重申寬鬆立場,且表示未看到實際經濟改善前將不會改變貨幣政策,評估在基準利率維持不變下有助壓抑殖利率上行空間。惟Q2受基期與財政刺激因素影響,通膨仍具攀升與震盪風險,故維持美債殖利率續於區間1.6-1.9%波動觀點。

新興債

新興債:預期資金仍將溫和流入 投資人態度審慎樂觀

       上週受到Fed會議紀要及主席鮑威爾重申寬鬆立場,且IMF上修全球經濟預估,加上美國及中國等主要國家3月PMI數據提振需求預期,激勵新興美元債一週上漲0.80%,美銀新興本地債(美元計價)指數一週上漲1.06%。
       據花旗季度新興市場投資人訪查,通膨與利率上升(52%)為最擔憂議題,然在疫苗年底普及及總體經濟復甦帶動下,投資人對未來六個月新興市場資產抱持審慎樂觀態度,資金仍將溫和流入,並預估整體新興債約有25-50bps利差收斂空間,而新興股較新興債具表現空間,美元公司債則因亞企獲利上修為較受青睞之新興債種。
       在彭博追蹤的44個債券市場,日本與中國的波動性最低,且雙方均有大量經常帳盈餘,較易抵抗債匯波動;此外中國公債為前20大債市中第一季唯一上漲債種(中國債上漲0.95%,日債下跌0.41%表現次之),伴隨印度、菲律賓、韓國等央行均延續購債支撐該國債券需求,亞債可望延續其資金行情,建議以亞債為主介入。

新興歐洲

新興歐洲股市:俄烏衝突引不確定性升溫 然經濟上修印證展望佳

       俄烏邊境衝突升溫,使俄國與美、英為首等西方國家緊張程度上升,疊加油價上週較為疲弱,拖累俄羅斯股市下跌,總計一週,俄羅斯RTS指數下跌3.34%、MSCI新興歐洲指數下跌2.14%。
       俄羅斯為報復烏克蘭部隊計畫於近幾個月內與北約舉行聯合軍演一事,持續往烏克蘭東部邊境增兵,北約亦警告俄勿持續做出挑釁行為,然俄國強硬回應美歐抗議,兩邊衝突持續升溫,不確定性或使俄股短期浮現修正壓力。然根據IMF最新報告顯示2021年經濟成長率預估值由1月的3%上修至3.8%,顯示基本面亦持續好轉中,加以相對高的油價仍對俄股有利,故除非戰事實際全面爆發,否則不改俄股長期偏多看法,仍建議沿上升趨勢線布局俄股,並以1835為長期目標價。

公司債

公司債:資金回流高收債 料使利差維持低檔

       上週美債殖利率呈現下跌,各債種普遍收漲。總計一週,全球投資級債指數上漲0.44%,全球高收債指數上漲0.66%,美國高收債指數上漲0.53%,歐洲高收債指數則上漲1.2%。(報酬皆以美元計價)
       隨美債殖利率波動對金融市場影響淡化,資金開始回流美國高收益債,截至4/7,4月淨流入18.9億美元,較3月10.9億美元增加,資金加持下,將有助延續高收益債上漲動能。此外,拜登宣布美國全民接種疫苗計畫由5月提前至4/19,觀察自輝瑞宣布疫苗有效性後整體高收益債利差分布呈現右偏(向低利差集中),截至4/1整體利差已趨於集中在200-300bps,因此評估隨接種計畫提前,將有助利差維持低檔。
       綜上所述,雖美國高收益債利差325bps,已收斂至5年均值負一倍標準差324bps,雖再收斂空間有限,但料在未有黑天鵝事件下,利差有望維持於低檔。故建議可將高收益債納入資產配置中。


Fund眼世界

找基金看市場,一張世界地圖帶你瞭解更多市場風向
立即前往

大數據找基金

e鍵省下查找資訊的時間,快來體驗「基金e指選」找出適合你的基金
立即前往


尚未訂閱玉山理財電子週報嗎?
立即訂閱+

相關告知事項:
本行所提供之資訊僅供參考用途。本行當盡力提供正確之資訊,所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來源,但對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保,如有錯漏或疏忽,本行並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策,應審慎衡量本身之需求及投資風險,並就投資結果自行負責。未經本行許可,本資料及訊息不得逕行抄錄、翻印或另作派發。投資建議均依市場變動而差異,投資前請務必留意市場最新訊息。本行以上市場資訊與分析,不涉及特定投資標的之建議。
如欲新增/取消訂閱,請至此連結設定。