理財電子週報

2021年04月06日 第584期

市場精選評論

拜登政府公布基建藍圖 數據顯示經濟強勁復甦

       上週美國公債殖利率升勢對科技股的負面影響逐漸鈍化,加上美國總統拜登公布2.2兆美元基礎建設計劃藍圖,激勵全球股市與風險性債券普遍上漲。領漲產業中,又以此前因美國公債殖利率走揚而修正最劇的科技與新能源類股,反彈走勢最為明顯。
       展望未來,拜登政府提出2.2兆美元基礎建設藍圖,有助近期市場正向氛圍,惟其具體細節尚待提案與通過,實際影響短期不易評估。然而,美國等主要市場消費者信心與經濟數據持續改善,基本面展望正向料將有助延續成熟為主股市多頭格局。投資布局方面,債券殖利率仍趨上行,故維持債券部位以利率敏感度低之高收債、新興亞債為主之觀點;衛星部位在投資風格轉移環境下建議配置可更加多元化,標的則可參考美、歐、中俄為主之新興市場、能源類股及原物料等展望正向市場。

上週主要市場表現(%)

資料來源:Bloomberg,至2021/04/02,玉山整理

資料來源:Bloomberg,至2021/04/02,玉山整理

市場動態及展望

美國

美國股市:消費與就業同步改善 2.2兆長期刺激計畫出爐

       上週受惠美國就業數據回升,且美國總統拜登提出2.2兆刺激計畫,激勵市場走揚,總計一週,標普500指數收漲1.14%,收在4019.87。
       美國3月ADP新增就業約51.7萬人,優於前值11.7萬人,而非農就業人口則新增達91.6萬人,亦優於前值46.8萬人,反映就業市場仍持續改善,有利支撐經濟復甦格局。此外,拜登提出10年約2.2兆美元美國就業計畫,涵蓋基建、綠色能源等項目,以求刺激經濟並增加工作機會。且其表示未來數週內將再提出美國家庭計畫,專注於醫療保健及教育等領域,故預期總刺激規模有望達約3兆美元。
       綜上,惟刺激相關方案仍待後續提案與國會討論,實際影響尚難以評估,而當前基本面復甦趨勢未改下,建議投資人可續沿月線布局。

歐洲

歐洲股市:瑞信事件料不致擴散 歐洲數據回至疫前水準

       雖歐洲疫情有所升溫,包含德、法等皆延長或擴大封鎖措施,然經濟數據顯示歐洲基本面料持續改善,增添市場做多歐股意願,總計一週,道瓊歐洲600指數上漲1.24%,收在432.22。
       上週瑞信發表聲明,因Archegos強制平倉事件,將對瑞信Q1業績有顯著影響,根據英國金融時報報導損失或達40億美元,約與2020年瑞信集團全年獲利38億美元相等,料在4/22 Q1財報公布前,股價將持續承壓。然考量瑞信占道瓊歐洲600指數權重僅0.26%,故評估此僅為瑞信單一事件,對歐股影響甚微。基本面部分,3月經濟信心指數為101、消費者信心指數-10.8,雙雙創近一年來新高,回復至疫情前水準,顯示基本面持續轉佳趨勢不變。綜上,維持歐股正面看待觀點不變,建議可沿上升趨勢線加碼,並以460為長期目標價。

東北亞

東北亞股市:經濟復甦面相更加均衡企業獲利續揚利多股市

       上週中國股市受惠官方PMI公布優於市場預期,加上美國宣布基建計畫,帶動相關類股上漲,推升上證指數一週收漲1.93%,收在3484.39。而香港國企指數一週上漲2.29%,收在11217.41。
       中國3月官方製造業及非製造業PMI分別創3個月及4個月新高,且其中非製造業PMI細項企業對未來業務活動預期已連續2月高於60水準,反映中國經歷2月疫情和緩後,防疫限制取消,有助帶動內需動能回升,使整體中國經濟復甦更加均衡。另外截至3/31,A股中234間企業發布Q1業績預告,其預喜率達91.88%,高於5年均值53.92%,評估後續財報表現或有助增添短期指數回升動能。綜上,上證指數已有築底跡象,建議上證指數可持續布局,長期目標價為3700。
       上週KOSPI指數上漲2.36%,收在3112.8,受惠三星集團於美國的晶片工廠產能已恢復至2月美國寒流前的水準,以及SK海力士將投入約1,060億美元建設半導體園區,有望緩解全球晶片短缺的問題,利多消息激勵韓股上週收漲。展望未來,韓國2月整體工業生產月增率由1月的-1.2%大幅反彈至4.3%,高於市場預期的1.0%,其中以半導體與化學產品增長幅度最大,料在產能充足、經濟復甦趨勢延續下,有利韓股長期多頭格局。

東南亞

東南亞股市:印度疫情持續升溫 惟長期經濟仍正向看待

       受全球經濟復甦樂觀氣氛提振銀行類股走高,使印度SENSEX 30指數一週上漲2.08%;而受美元上漲及資金流出東南亞股市,MSCI東南亞指數上週下跌0.89%。
       印度新增確診人數從2月中低點9,000人/日上升至3/30的56,000人/日,惟觀察近1個月僅部分邦之Google移動指數呈現下滑,整體指數僅下降1.4%,顯示印度僅針對局部地區實施封鎖管制,考量印度一半以上活躍病例集中於10個城市(占印度GDP的10-12%),評估對經濟影響仍相對有限,惟確診數攀升料壓抑投資人信心。世界銀行3月報告指出,雖考量疫情升溫帶來不確定性,但因私人消費和投資增長的強勁反彈,故將印度2021-2022年GDP成長率預估從1月5.4%上修至落於7.5-12.5%區間,長期經濟展望仍正向。綜上,短期受疫情升溫影響指數料於區間46000-52600間震盪。
       東南亞方面,隨全球需求回升,新加坡貿易部門數據持續改善,並且2月工業生產年增16.4%,其中以電子產品(年增30.3%)增加最多,預期在全球電子產品需求復甦下,有利帶動新加坡電子產品出口持續成長。新加坡衛生部宣布自4/5起75%員工可回辦公室上班,逐步放寬封鎖,並且疫苗接種速度優於預期(已15%人口接種),年底前完成全國人口接種目標可望達成,料將挹注經濟動能。DBS也預估2021Q3新加坡經濟能回復至疫前水準。整體東南亞市場仍受上方壓力760抑制,其中新加坡股市相對看好,故建議可沿月線布局新加坡股市,或參與新加坡權重較高之東南亞標的。

拉丁美洲

拉丁美洲股市:疫情增溫壓抑外資動能 惟疫苗仍有助長期經濟

       巴西新冠疫情尚未趨穩且防疫封鎖措施持續,惟衛生部計畫加速疫苗接種,加上巴西總統進行內閣重組,或有利後續政府政策推動,提振市場投資氣氛,使巴西聖保羅指數一週上漲0.41%,MSCI拉美指數上漲0.92%。
       巴西新冠疫情持續惡化,每日新增確診7日移動平均人數由2/6 38,599人攀升至3/30 75,441人,受疫情與防疫封鎖政策影響巴西聖保羅指數資金動能亦有轉弱情況,3/26當週資金淨流出5.59億黑奧,考量疫情持續惡化且聖保羅州擬將現行緊急狀態延至4/11,料短期資金面仍將較為疲弱。
       惟考量(1)截至3/30巴西新冠疫苗接種達1,693.7萬人,約占人口8%,且政府計畫於4月將每日平均接種人數由現行42萬人提升至100萬人,疫苗接種加速有利長期經濟回溫,GDP料由Q1年減0.3%升至Q2年增10.0%;(2)至3/30巴西聖保羅指數預估本益比10.9倍低於5年均值17.0倍;(3)巴西聖保羅指數週KD呈黃金交叉。故在經濟基本面、評價面及技術面支持下仍對巴西股市長期正面看待。

美債

美債:通膨升溫與財政擴張料使短期美債殖利率存走升空間

       上週在美國經濟持續改善下,帶動市場通膨預期走揚,累計一週美債殖利率走高4.56bps,收在1.7216%。
       展望未來,美聯準會維持寬鬆基調不變下,有助抑制長期殖利率攀升空間,然評估短期在美國通膨受基期及財政擴張下,有進一步攀升可能,且美政府或持續提高財政支出,增加發債需求下,評估殖利率維持於高檔1.6-1.9%震盪機率高。

新興債

新興債:中國公債確認入富 預期吸引1,500億資金

       上週雖有美國政府公布新基建計劃藍圖、美國就業及中國製造業PMI數據等反映經濟復甦動能仍強利多,惟阿根廷證實尋求對IMF共450億美元債務重組協商、布宜諾斯艾利斯州政府本地債提出展延債務寬限期請求,壓抑拉美債券價格偏弱,新興美元債一週小漲0.04%,美銀新興本地債(美元計價)指數一週小漲0.04%。
       阿根廷政府表示恐難支付三年內應償IMF債務(35億/180億/190億美元)。而IMF於債務會議後聲明認同當局控制通膨及經濟重建政策方向,雙方持續發展良好溝通。短期雖有違約消息衝擊拉美債券價格,但年底前(10月國會選舉後)達成債務協議機率仍高,衝擊亦將逐步淡化。
       富時羅素宣布旗下世界公債指數(WGBI)及其相關指數,將於36個月內逐步納入中國公債(權重5.25%)。據高盛預估,中國公債未納入前自然流入量約每月50-100億美元,10月起入富後每月淨流入金額加速至100-150億美元,與此前渣打及中金公司預估中債入富後一年約可吸引1,500-2,000億美元資金相當,預期伴隨中債入富題材發酵,延續亞債資金吸引力。

新興歐洲

新興歐洲股市:土耳其不確定性續增 而俄國經濟展望最佳

       原市場預期美國上週將公布對俄新一輪制裁,然白宮意外無進一步動作,激勵俄羅斯股市跌深反彈,亦帶動整體新歐股市上週走高,總計一週,俄羅斯RTS指數上漲1.16%、MSCI新興歐洲指數上漲1.16%。
       土國央行上週一表明短期無降息計畫試圖安撫市場,然當天里拉仍貶值1.3%,且新任行長長久以來皆支持降息刺激經濟,故主要投行預期今年土國有14-20碼降息空間,料在降息將加劇通膨擔憂下資金或持續外流。另土耳其3月經濟信心指數為98.9及製造業PMI為52.6,雖較前月高,然調查期間未完整涵蓋央行行長與副行長遭撤換期間,故4月數據或有回落空間。俄羅斯3月製造業PMI為51.5,連3個月於50榮枯線上,且美國制裁消息淡化,不確定性有所下滑,後續經濟可望隨全球經濟復甦持續好轉。整體新歐或受土拖累,故以基本面復甦的俄羅斯股市為主較佳,並可沿上升趨勢線布局。

公司債

公司債:高收益債利差料維持低檔 建議可增加配置比重

       上週隨美國就業數據公布,投資人正面看待經濟回復力道,使債券市場普遍呈現上漲。總計一週,全球投資級債指數上漲0.28%,全球高收債指數上漲0.32%,美國高收債指數上漲0.46%,歐洲高收債指數則上漲0.04%。(上述報酬皆已換算為美元)
       瑞士信貸以及野村受到近期Archegos事件影響債券價格遭受波及,整體投資級債中亦因金融類債種占比偏高(28%),同時受到牽連,然而考量瑞士信貸及野村占整體比重分別為0.4%及0.06%,比重不高,此外整體投資級債CDS未再有大幅拉升跡象,再加上與事件有關聯的其餘券商皆表示無重大損失可能,故評估對投資級債影響僅限於短期信心面衝擊。
       高收益債部分,當前利差344bps距近5年低點316bps約28bps,雖幅度有限,然因經濟持續修復,且以歷史經驗觀察經存續期間調整後利差低於100後,然將維持低檔,立即反轉機率不高,故評估高收債仍具表現空間,加上存續期間短利率敏感度較低,故建議仍可將高收益債納入資產配置之中。


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