理財電子週報

2021年02月08日 第577期

市場精選評論

美預算案驚險過關 後續關注紓困案正式上路時程

       上週散戶與避險基金對作引發的市場疑慮逐漸平息,加上市場對拜登紓困案通過的期待提高下,全球風險性資產普遍重返漲勢。惟美國公債殖利率與美元指數因此走揚,隨之使美國政府債、投資級債、黃金及部分非美貨幣相對承壓。
       展望未來,軋空潮引發之美股賣壓淡化,有助近期市場波動風險受控,而主要國家經濟趨於復甦,加上新冠疫苗接種持續推展,可望使全球股債市長期仍偏正面表現。未有黑天鵝事件影響下,評估短期市場或有震盪,惟波動程度相對有限,故投資人於接下來的長假期間仍宜持有投資部位,惟保守及穩健型投資人可以控制風險角度降低投資組合中持股比重。至於原先以新興債、高收債為核心配置標的,及積極者適時適量布局展望正向標的增進投資效率之策略則維持不變。

上週主要市場表現(%)

資料來源:Bloomberg,至2021/02/05,玉山整理

資料來源:Bloomberg,至2021/02/05,玉山整理

市場動態及展望

美國

美國股市:美股空單降至歷史低點 長期經濟復甦步調穩健

      上週在勞動市場持續復甦,且新紓困法案有望加速通過下,激勵市場信心走升。總計一週,標普500指數收漲4.65%,收在3886.83。
       近來美國散戶資金與對沖基金放空標的對作事件添短期金融市場動盪。然觀察標普500放空部位占總市值比已降至1.6%(為2000年以來新低),評估機構售股回補空頭資金缺口需求降低,使該事件對金融市場連鎖影響有望逐步淡化。此外,據美國會預算辦公室報告,不計未來潛在刺激計畫下,美國經濟產出有望於今年年中回復至疫前高峰,且未來5年GDP年增平均將達2.6%,長期經濟復甦延續有助支撐美股長多格局。
       綜上,故維持美股長期正向觀點不變。惟短期疫情干擾仍未消弭,且市場情緒仍有過熱跡象下(美股Put/Call比0.52,為2016來最低),建議投資人於鄰近下方季線處,再行進場布局。

歐洲

歐洲股市:夏季或迎亦情轉折點 歐洲經濟迎逆風復甦

       財報普遍優於預期且展望樂觀,另包含2020Q4、1月PMI終值等皆優於預期,帶動歐股反彈走高,總計一週,道瓊歐洲600指數上漲3.46%,收在409.54。
       英國疫苗接種進度樂觀,花旗預估5月中旬英國將有30%人口接種疫苗且可放寬社交距離限制,7月下旬將可達到全國70%人口接種,英國得擺脫疫情干擾,經濟活動正常化後,將增添歐股中權重最大的英國股市後市偏多因素。經濟部分,歐元區1月製造業PMI終值54.8,較初值54.7小幅上修,且連7個月擴張;2020Q4 GDP年增率為-5.1%,其中在德國表現強勁下,使GDP年增率優於原先市場預期的-5.3%,經濟雖有疫情逆風然仍緩步改善及復甦中。綜上,且隨企業陸續公布Q4財報並對2021年財測正面,故隨全年盈餘預估值上修,同步上調道瓊歐洲600目標價至660。

東北亞

東北亞股市:隨疫情已逐步和緩有利延續中國經濟復甦

       上週中國股市受春節前市場追高意願偏低交投清淡,然人行恢復中期便利貸(MLF)淨投放1,460億人民幣,資金面趨緊擔憂緩解,使上證指數一週上漲0.38%,收在3496.33。而港股則受惠南向資金續流入,帶動香港國企指數上漲3.15%,收在11561.32。
       中國1月財新及官方製造業PMI為51.5及51.3,雖仍在榮枯線之上(50),然分別回落至7個月及5個月低點,反映中國1月經濟復甦動能受疫情升溫而有所放緩。不過隨中國即時建立防疫措施,1月中下旬後疫情已逐步和緩,且據中國防疫專家鍾南山預估在中國強行介入實施防疫措施,東北疫情嚴峻區有望在2月基本受控,考量疫情再升溫空間有限,預期將有利於未來整體經濟復甦動能回升。綜上,上證指數續於通道下緣整理,建議指數可沿上升通道布局,長期目標價為3850。
       韓國KOSPI指數上週因期待美國紓困法案有望通過、經濟數據表現良好、企業財報普遍優於預期等利多因素下,累積一週上漲4.9%,收在3120.63。韓國1月IHS Maikit PMI指數由52.9上升到53.2,持續位於榮枯線之上,顯示廠商持續看多未來景氣。其中細項部份顯示,製造業強勁表現主要來自於新訂單持續增加及庫存下降。此外由於晶片與汽車全球需求暢旺影響,韓國1月出口年增11.4%,優於韓聯社預估的9.7%。綜上,韓股長期維持多頭格局不變,惟3200附近存在技術賣壓,料指數短期將在3000至3200區間橫盤整理。

東南亞

東南亞股市:印度財政預算擴大資本支出力促經濟成長動能

       上週受惠於印度全新年度財政預算規模大於預期將刺激經濟成長,SENSEX 30指數一週上漲9.61%,而東南亞亦因政策利多加持,MSCI東南亞指數上週上漲1.66%。
       印度財政部2/1公布新一年度財政預算,預估財政赤字將占GDP 6.8%,高於市場預期的5.5%。此次預算案重點在於擴大資本支出(年增34.5%)及醫療保健費用(年增81%),評估此次以增長為導向的擴張政策將能推動金融、基礎設施及對經濟敏感的循環性產業,帶動經濟成長。為落實印度製造,延續去年11月頒布的生產激勵計劃(PLI)-提高印度製造能力,計畫中51%的費用將用於汽車設備。此次預算也宣布將在未來5年支出1.97兆盧比來支撐此計畫,評估汽車業及製造業的成長將增添經濟發展動能。綜上,建議印度SENSEX 30指數可持續沿月線布局,長期目標價為53700。
       東南亞方面,上週印尼將新冠疫情的經濟復甦預算提高到619兆印尼盾,比原先計畫高出66%,預算將用於稅收減免,現金補貼和免費疫苗等項目,財政利多消息提振股市。泰國召開2月利率決策會議雖維持利率0.5%不變,但央行表示將維持寬鬆的立場支撐經濟亦提振投資人信心,料貨幣及財政支持下將能支撐東南亞股市後勢發展。

拉丁美洲

拉丁美洲股市:巴西國會重啟議程 參眾議長支持體制改革

       巴西參、眾兩院議長由總統所支持候選人當選,政治氛圍好轉且有利後續改革推動,加上原油、原物料價格上漲,帶動上週巴西聖保羅指數上漲4.50%,MSCI拉美指數上漲5.48%。
       巴西國會於2/1結束休會期,並進行參、眾兩院議長選舉,最終由羅德里戈‧帕謝科(Rodrigo Pacheco)以及亞瑟‧里拉(Arthur Lira)當選參議院及眾議院議長,由於兩者皆為總統所支持,料將有助緩解市場對總統因抗疫不利而遭彈劾之擔憂,此外,兩位議長皆表示將推動行政、稅制等改革,故評估在國會重啟議程、政治局勢趨穩及改革進展下,有利市場投資信心。
       隨巴西1月開打疫苗,巴西央行焦點訪查報告連4週上調2021年經濟成長預估至3.5%,且彭博分析師亦將巴西聖保羅指數2021年每股盈餘預估由1月初8,942.7黑奧上修至2月初9,668.6黑奧,評估經濟復甦與企業盈餘預期改善將有利巴西聖保羅指數及巴西占比高之MSCI拉美指數表現,建議可進行布局。

美債

美債:經濟長期復甦步調加速 帶動美債殖利率緩步走楊

       上週受惠美國勞動數據改善狀況優於預期,及市場對新紓困案通過期待提高下,累計一週美債殖利率走高9.8bps,收在1.1635%。
       展望未來,美國國會預算辦公室上修經濟展望,預估今年美國GDP有望回升至年增3.7%,且望來5年平均GDP年增率達2.6%,高於長期潛在實質GDP年增的1.9%,評估隨經濟持續改善下,將推升通膨進一步復甦,帶動美債殖利率上揚,故維持美債十年期殖利率緩步走升看法不變。

新興債

新興債:企業流動性壓力見改善 亞高收資金行情料延續

       上週美國紓困案出現進展提升市場信心,且在原物料價格上漲下多數新興貨幣走升,美銀新興本地債(美元計價)指數一週上漲0.31%,新興美元債上漲0.33%。
       亞洲高收益級企業流動性壓力指數雖仍高於新冠疫情流行前長期均值(29.4%),但12月數據已自33.6%改善至32.6%;其中中國工業企業流動性壓力下滑(60.0%→58.1%),亦幫助亞洲高收益企業流動性壓力續降(30.9%→30.6%)。此外降評/升評比率自7.0x降至6.1x,負向展望亦自38.2%降至37.9%。評估在基本面利多影響下,亞洲企業違約率可望再獲下修。
       截至1/28當週,亞洲高收益債券型基金淨流入3.6億美元,創近2年最大單週淨流入;亞洲高收益企業獲利改善、違約風險下滑,已連續12週獲資金青睞趨勢可望延續,建議投資人可持續持有。

新興歐洲

新興歐洲股市:官方對經濟展望樂觀看待 經濟穩增長領股續揚

       俄羅斯雖有歐盟擬制裁及國內抗爭升級隱憂,然以油價為首等原物料價格反彈,及對經濟復甦正面預期推升俄股走高,總計一週,俄羅斯RTS指數上漲4.69%、MSCI新興歐洲指數上漲4.03%。
       俄國統計局公布2020年預估GDP年增率-3.7%,較前次估計的-3.9%上調,且預期今年GDP年增率將反彈至3.1%,俄央行則預估年增3-4%,故年底經濟可望回復近疫前水準。此外,俄羅斯1月製造業PMI為50.9,優於預期的49.7,服務業PMI亦達52.7,優於預期的48.2,且為去年8月以來首次製造業與服務業皆呈現擴張,顯示俄羅斯經濟持續改善且復甦更為全面。綜上,長期仍正面看待俄股表現,建議俄羅斯RTS美元指數可待回測季線有守後布局,長期目標價為1700。

公司債

公司債:1月美高收無違約狀況 經濟回溫助公司去槓桿

       上週美國10年債殖利率彈升壓抑存續期間長的債種,然拜登政府的1.9兆美元紓困法案取得進展,提振市場正面氣氛,使高收益債於上週普遍呈現正報酬。總計一週,全球投資級債指數下跌0.52%,全球高收債指數上漲0.56%,美國高收債指數上漲0.72%,歐洲高收債指數則受歐元貶值影響而下跌0.14%。(上述報酬皆已換算為美元)
       據華爾街日報,美銀美國高收益債指數中第3大權重的卡夫亨氏將於近期出售旗下Planters食品部門,預計約30億美元,評估有望使淨債務/EBITDA降至3.3倍(長期平均約4.1倍),並增加卡夫亨氏重回投資等級債可能,而消息亦有助強化市場對於大型墮落天使未來升評信心,有利整體高收債表現。
       而根據J.P. Morgan,美國高收債1月違約金額(含不良債權交換)為零,並且升評量489億美元高於降評量281億美元,顯示隨發債公司基本面轉佳情況下,償債能力亦同時持續獲得改善。綜上,隨營運更趨穩定、發債公司更有能力進行去槓桿狀況下,料有望帶動高收債利差收斂並增加資本利得空間,建議可納入資產配置中。


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