理財電子週報

       歐洲疫情雖持續升溫，然在疫苗已開始施打，及市場延續脫歐協議達成的樂觀情緒下歐股走高，總計一週，道瓊歐洲600指數上漲0.77%，收在399.03。
       英國因脫歐不確定性消除、預估半數人口在2021年將接種疫苗及財政與貨幣政策維持擴張，高盛預期英國2021及2022年GDP年增率可望大幅反彈至7%與6.2%。此外，2016年英國脫歐公投通過後，不確定性使市場給予英國股市較低評價，本益比相對世界指數比例持續下滑，然在不確定消除下，價值面修復行情可期，故英國股市可望挑戰起跌點7,500；歐洲部分，同步受惠脫歐協議及自身經濟2021年展望亦佳，故看好道瓊歐洲600指數往440邁進。

       上週受惠企業獲利數據表現回穩，帶動市場信心上揚，累計上證指數一週收漲2.25%，收在3,473.07。香港國企指數一週收漲2.95%，收在10,738.40。
       中國11月工業利潤年增15.5%，反映企業獲利狀況持續改善，且觀察企業信心指數攀升至55.5，亦維持擴張水準下，評估後續企業營運及獲利狀況有望延續當前回升趨勢，支撐經濟復甦與陸股長多動能。然中國政府續加強反壟斷調查，除要求螞蟻金服整改外，上交所亦於12/24向貴州茅台寄發監管函，雖對獲利衝擊有限(阿里巴巴、貴州茅台2021年EPS年增預估分別為28.3%及25.0%)，然短期消息面預期仍將增添相關類股價格壓力。綜上，故建議陸股宜待指數回測支撐3,460有守，再行進場布局，預估長期目標價則為3,690。
       南韓KOSPI指數受惠疫苗消息激勵，累計一週收漲2.37%，收在2,873.47。南韓11月工業生產月增0.3%，較前值的月減1.1%有所改善，反映製造業動能回溫，且南韓總理表示已購約4,400萬劑疫苗，足夠9成民眾施打下，並預計於今年2至3月開始施打，有利緩和市場對近期疫情快速升溫之擔憂，故維持韓股長期正向看法。

       東南亞股市上週受泰國新增確診仍持續增加，且鄰近年末市場交投清淡，MSCI東南亞指數呈現小幅下跌0.22%；而印度股市則受惠政府批准阿斯利康疫苗，風險偏好提升，帶動印度SENSEX 30指數上漲1.91%。
       雖疫情持續升溫，然而受惠於國內外訂單增加，泰國11月工業生產呈現年增0.35%，為19個月首度正成長，評估隨政府的經濟刺激措施和基礎設施投資，預期未來工業生產有望延續其回復力道。另外，泰國於12/20舉行地方選舉結果顯示反皇派的進步運動黨42個候選人全軍覆沒，反映目前泰國主流民意仍偏向保皇派，雖抗議團體仍表示將持續抗爭，然評估不至於引發泰國政體大幅變動下，對股市影響仍以短期信心面為主。綜上，建議泰國SET指數逢回月線可適度布局。
       印度方面，上週印度衛生部已批准阿斯利康疫苗做緊急使用，且政府預計於本週陸續展開為第一線人員接種，預期將助市場風險偏好持續提升。匯率面，彭博調查經濟學家預估，受惠印度製造、國有企業私有化等利多因素，印度盧比有望成2021年表現最佳亞洲貨幣，可望使資金流入態勢延續，野村預估今年印度資金仍持續流入650億美元進股債匯市(去年227億美元)。綜上，建議印度SENSEX 30指數可持續沿月線布局。

       墨西哥、智利等拉美國家已開始接種新冠疫苗，巴西亦預計於1月開始接種疫苗，緩解市場對疫情增溫導致經濟放緩擔憂，上週巴西聖保羅指數上漲1.03%，MSCI拉美指數上漲1.10%。
       墨西哥及巴西2020年11月消費者信心指數36.69及81.70皆較10月下滑，反映11月二波疫情增溫，消費信心有所減弱，惟考量(1)截至12/29墨西哥及巴西新增確診7日移動平均分別為9,015人、34,961人較12月高點11,168人、49,827人趨緩，且(2)墨西哥已於12/24開始接種新冠疫苗、巴西亦預計於2021年1月接種疫苗，料隨疫苗接種疫情可望獲控，消費者信心將逐漸改善。
       此外據彭博分析師預估，2021年上半年墨西哥央行仍存進一步降息空間(約1碼)，而巴西將維持低利率政策2%，料在寬鬆環境與疫苗利多支持下，整體拉美GDP將自2020年Q4起呈現-3.7%、-1.0%、+13.6%復甦格局，綜上，故對MSCI拉美指數正面看待，長期可望挑戰3,000目標價，而巴西聖保羅指數料挑戰143,000目標。

       上週週初傳出川普總統已正式簽署第二輪紓困案，正面消息一度提振美債殖利率走勢，然而川普總統倡議將紓困案中每人發放600美元提升至2,000美元的提案後續未受國會認同，樂觀情緒消減再度壓抑美債殖利率走低，總計一週，美國10年期公債殖利率累計小幅收低1bps，收在0.9132%。
       展望未來，全球經濟緩步修復之際，新冠疫苗已逐漸於各國展開施打，同時有更多的新冠疫苗陸續問世，料促使避險情緒漸趨淡化進而逐步推升美債殖利率；另一方面，預期就業市場較長時間內將持續疲弱下通貨膨脹年內不致大幅上升，則將強化Fed繼續施行極度貨幣寬鬆政策之背景因素，而使美債殖利率走勢同時受到抑制，綜合上述，評估美國10年期公債殖利率後市主要仍將呈現逐季緩升走勢。

       上週美國通過新一輪紓困案，加上多國啟動疫苗批准施打等正面消息，舒緩變種病毒擴散疑慮，新年假期市場交投雖偏清淡，但仍在風險偏好回升下，帶動美銀新興本地債(美元計價)指數一週上漲0.61%，新興美元債上漲0.47%。
       彭博訪查基金經理人、分析師及交易員等市場參與者，一致看好新興市場資產反彈將延續至2021年，並更看好新興匯率更具表現空間。此外，主要新興國家央行維持當前偏低的利率水準機率較高，寬鬆的貨幣政策環境有利於新興市場經濟延續復甦格局，同時低利率環境延續下，新興債市可望受惠。
       此外，根據摩根大通12月基金經理人訪查結果，加碼新興主權債偏好程度處於歷史高點，加碼新興公司債及新興匯率偏好程度則升至近兩年高點，隨著總經環境改善與風險偏好升溫，預期當前經理人對新興市場固定收益資產看多趨勢將再延續，故建議投資人仍可持續加碼新興市場債。

       油價反彈，且經濟數據表現正面，使新歐股市普遍走高，總計一週，俄羅斯RTS指數上漲0.66%、MSCI新興歐洲指數則上漲1.62%。
       新歐各國已陸續開始施打包含輝瑞、俄羅斯國產等疫苗，其中波蘭總理估計波蘭至Q2施打人數將可達到足以對抗疫情的程度；經濟數據方面，俄國12月製造業PMI自前月46.3大幅改善至49.7，且細項中新訂單指數衰退幅度亦收斂，IHS Markit稱隨疫苗施打，2021年經濟將迎來迅速反彈。綜上，後續俄股仍有空間隨經濟逐季好轉走高，俄羅斯RTS指數全年維持挑戰1,700目標價不變。

       受美國新一輪刺激推升，整體債券市場延續上漲格局。總計一週，全球投資級債指數上漲0.59%，全球高收債指數上漲0.55%，美國高收債指數收漲0.57%，歐洲高收債指數同時受歐元升值影響而上漲0.61%。(上述報酬皆已換算為美元)
       據FactSet所公布最新資料，美發債公司持有現金部位截至Q3已達到2.2兆美元，以趨勢來看無論在投資級或是高收益債公司皆有明顯成長，評估公司流動性仍充足，其債信風險低。而美國通過第二輪紓困法案約9,000億美元，其金額雖然低於第一次的紓困法案2.2兆美元，然兩次紓困對小型企業的紓困金額相當，且針對受疫情影響較嚴重之餐館及飯店，可申請的補助金額亦由每月平均薪資的2.5倍提升至3.5倍，評估將有助受影響較大的小型發債公司。
       綜上，維持高收債長期正向觀點，以本益比5年均值負1倍標準差設算預估資本利得空間約2.12%，加上殖利率約4.3%，預估年報酬約有6.4%。