理財電子週報

2021年01月04日 第572期

市場精選評論

美二次紓困過關 本週聚焦美喬治亞州參議員決選結果

       上週美國總統川普正式簽署一度延宕的第二輪紓困案,加上繼輝瑞新冠疫苗後,阿斯利康新冠疫苗再獲英國批准緊急使用授權,激勵市場樂觀情緒,促使全球股、債、匯市普遍正面表現。另一方面,美元指數及美國政府債等避險性資產走勢則相對受到壓抑。
       展望未來,新冠肺炎變種病毒增添市場不確定性,惟主要藥廠均表態疫苗仍有效,且英國核准阿斯利康疫苗,並通過脫歐協議,料將淡化近期市場擔憂;另一方面,美國通過近9,000億美元第二輪紓困法案,有望提振其各季度經濟產出水準,評估均有助金融市場後市表現。投資布局方面,數據顯示市場資金動能持續充沛,當前股、債配置皆宜,更建議以基本面佳的新興債、高收債為核心配置標的,而積極者亦可適量布局美國、新興市場及科技、原物料等展望正向標的,以期增進投資組合報酬表現。

上週主要市場表現(%)

資料來源:Bloomberg,至2021/01/01,玉山整理

資料來源:Bloomberg,至2021/01/01,玉山整理

市場動態及展望

美國

美國股市:二輪紓困加速經濟修復 貨幣供給動能充沛

       上週週初川普總統正式簽署一度延宕的第二輪紓困案,激勵美股延續近期漲勢,總計一週,標普500指數收漲1.43%,收在3,756.07。
       展望未來,美股截至2020/11融資餘額創7,221億美元新高水準,料將增加籌碼不穩定性及擴大美股波動性。然而,WHO資料顯示整體美國接種新冠疫苗人口比率逐漸增至0.64%,疫苗接種陸續展開將穩定當前金融市場信心;且川普總統最終簽署近9,000億美元第二輪紓困方案,高盛預估在每人發放600美元版本設算下,2021Q1 GDP年增率將由此前預估的3.0%上修至5.0%,2021年全年GDP年增率則由5.3%上修至5.9%,料將得以加速經濟修復進程。加上至2020/11貨幣供給M1年增率達53.2%,M2年增率達25.1%,其數值與差距均遠高於歷史紀錄,貨幣供給動能持續充沛下,評估亦有助美股延續長期正面表現。綜上,標普500指數近期波動或將擴大,但在基本面及資金面的利多因素支持下,主要走勢仍以沿趨勢通道震盪上行機率較高。

歐洲

歐洲股市:軟脫歐後英股如釋重負 價值修復補漲行情啟動

       歐洲疫情雖持續升溫,然在疫苗已開始施打,及市場延續脫歐協議達成的樂觀情緒下歐股走高,總計一週,道瓊歐洲600指數上漲0.77%,收在399.03。
       英國因脫歐不確定性消除、預估半數人口在2021年將接種疫苗及財政與貨幣政策維持擴張,高盛預期英國2021及2022年GDP年增率可望大幅反彈至7%與6.2%。此外,2016年英國脫歐公投通過後,不確定性使市場給予英國股市較低評價,本益比相對世界指數比例持續下滑,然在不確定消除下,價值面修復行情可期,故英國股市可望挑戰起跌點7,500;歐洲部分,同步受惠脫歐協議及自身經濟2021年展望亦佳,故看好道瓊歐洲600指數往440邁進。

東北亞

東北亞股市:企業獲利與信心續揚 惟反壟斷添龍頭股壓力

       上週受惠企業獲利數據表現回穩,帶動市場信心上揚,累計上證指數一週收漲2.25%,收在3,473.07。香港國企指數一週收漲2.95%,收在10,738.40。
       中國11月工業利潤年增15.5%,反映企業獲利狀況持續改善,且觀察企業信心指數攀升至55.5,亦維持擴張水準下,評估後續企業營運及獲利狀況有望延續當前回升趨勢,支撐經濟復甦與陸股長多動能。然中國政府續加強反壟斷調查,除要求螞蟻金服整改外,上交所亦於12/24向貴州茅台寄發監管函,雖對獲利衝擊有限(阿里巴巴、貴州茅台2021年EPS年增預估分別為28.3%及25.0%),然短期消息面預期仍將增添相關類股價格壓力。綜上,故建議陸股宜待指數回測支撐3,460有守,再行進場布局,預估長期目標價則為3,690。
       南韓KOSPI指數受惠疫苗消息激勵,累計一週收漲2.37%,收在2,873.47。南韓11月工業生產月增0.3%,較前值的月減1.1%有所改善,反映製造業動能回溫,且南韓總理表示已購約4,400萬劑疫苗,足夠9成民眾施打下,並預計於今年2至3月開始施打,有利緩和市場對近期疫情快速升溫之擔憂,故維持韓股長期正向看法。

東南亞

東南亞股市:泰國政治風險淡化且工業延續復甦 利多股市回升

       東南亞股市上週受泰國新增確診仍持續增加,且鄰近年末市場交投清淡,MSCI東南亞指數呈現小幅下跌0.22%;而印度股市則受惠政府批准阿斯利康疫苗,風險偏好提升,帶動印度SENSEX 30指數上漲1.91%。
       雖疫情持續升溫,然而受惠於國內外訂單增加,泰國11月工業生產呈現年增0.35%,為19個月首度正成長,評估隨政府的經濟刺激措施和基礎設施投資,預期未來工業生產有望延續其回復力道。另外,泰國於12/20舉行地方選舉結果顯示反皇派的進步運動黨42個候選人全軍覆沒,反映目前泰國主流民意仍偏向保皇派,雖抗議團體仍表示將持續抗爭,然評估不至於引發泰國政體大幅變動下,對股市影響仍以短期信心面為主。綜上,建議泰國SET指數逢回月線可適度布局。
       印度方面,上週印度衛生部已批准阿斯利康疫苗做緊急使用,且政府預計於本週陸續展開為第一線人員接種,預期將助市場風險偏好持續提升。匯率面,彭博調查經濟學家預估,受惠印度製造、國有企業私有化等利多因素,印度盧比有望成2021年表現最佳亞洲貨幣,可望使資金流入態勢延續,野村預估今年印度資金仍持續流入650億美元進股債匯市(去年227億美元)。綜上,建議印度SENSEX 30指數可持續沿月線布局。

拉丁美洲

拉丁美洲股市:主要國家陸續接種疫苗 拉美經濟料將逐漸回溫

       墨西哥、智利等拉美國家已開始接種新冠疫苗,巴西亦預計於1月開始接種疫苗,緩解市場對疫情增溫導致經濟放緩擔憂,上週巴西聖保羅指數上漲1.03%,MSCI拉美指數上漲1.10%。
       墨西哥及巴西2020年11月消費者信心指數36.69及81.70皆較10月下滑,反映11月二波疫情增溫,消費信心有所減弱,惟考量(1)截至12/29墨西哥及巴西新增確診7日移動平均分別為9,015人、34,961人較12月高點11,168人、49,827人趨緩,且(2)墨西哥已於12/24開始接種新冠疫苗、巴西亦預計於2021年1月接種疫苗,料隨疫苗接種疫情可望獲控,消費者信心將逐漸改善。
       此外據彭博分析師預估,2021年上半年墨西哥央行仍存進一步降息空間(約1碼),而巴西將維持低利率政策2%,料在寬鬆環境與疫苗利多支持下,整體拉美GDP將自2020年Q4起呈現-3.7%、-1.0%、+13.6%復甦格局,綜上,故對MSCI拉美指數正面看待,長期可望挑戰3,000目標價,而巴西聖保羅指數料挑戰143,000目標。

美債

美債:避險情緒淡化促升殖利率 惟寬鬆環境亦將抑制其走勢

       上週週初傳出川普總統已正式簽署第二輪紓困案,正面消息一度提振美債殖利率走勢,然而川普總統倡議將紓困案中每人發放600美元提升至2,000美元的提案後續未受國會認同,樂觀情緒消減再度壓抑美債殖利率走低,總計一週,美國10年期公債殖利率累計小幅收低1bps,收在0.9132%。
       展望未來,全球經濟緩步修復之際,新冠疫苗已逐漸於各國展開施打,同時有更多的新冠疫苗陸續問世,料促使避險情緒漸趨淡化進而逐步推升美債殖利率;另一方面,預期就業市場較長時間內將持續疲弱下通貨膨脹年內不致大幅上升,則將強化Fed繼續施行極度貨幣寬鬆政策之背景因素,而使美債殖利率走勢同時受到抑制,綜合上述,評估美國10年期公債殖利率後市主要仍將呈現逐季緩升走勢。

新興債

新興債:有基之彈與低利環境下 主要市場參與者續加碼

       上週美國通過新一輪紓困案,加上多國啟動疫苗批准施打等正面消息,舒緩變種病毒擴散疑慮,新年假期市場交投雖偏清淡,但仍在風險偏好回升下,帶動美銀新興本地債(美元計價)指數一週上漲0.61%,新興美元債上漲0.47%。
       彭博訪查基金經理人、分析師及交易員等市場參與者,一致看好新興市場資產反彈將延續至2021年,並更看好新興匯率更具表現空間。此外,主要新興國家央行維持當前偏低的利率水準機率較高,寬鬆的貨幣政策環境有利於新興市場經濟延續復甦格局,同時低利率環境延續下,新興債市可望受惠。
       此外,根據摩根大通12月基金經理人訪查結果,加碼新興主權債偏好程度處於歷史高點,加碼新興公司債及新興匯率偏好程度則升至近兩年高點,隨著總經環境改善與風險偏好升溫,預期當前經理人對新興市場固定收益資產看多趨勢將再延續,故建議投資人仍可持續加碼新興市場債。

新興歐洲

新興歐洲股市:基本面修復行情未滿足 待疫苗效果浮現股料續行

       油價反彈,且經濟數據表現正面,使新歐股市普遍走高,總計一週,俄羅斯RTS指數上漲0.66%、MSCI新興歐洲指數則上漲1.62%。
       新歐各國已陸續開始施打包含輝瑞、俄羅斯國產等疫苗,其中波蘭總理估計波蘭至Q2施打人數將可達到足以對抗疫情的程度;經濟數據方面,俄國12月製造業PMI自前月46.3大幅改善至49.7,且細項中新訂單指數衰退幅度亦收斂,IHS Markit稱隨疫苗施打,2021年經濟將迎來迅速反彈。綜上,後續俄股仍有空間隨經濟逐季好轉走高,俄羅斯RTS指數全年維持挑戰1,700目標價不變。

公司債

公司債:美新紓困有助公司營運 維持高收債正向長期

       受美國新一輪刺激推升,整體債券市場延續上漲格局。總計一週,全球投資級債指數上漲0.59%,全球高收債指數上漲0.55%,美國高收債指數收漲0.57%,歐洲高收債指數同時受歐元升值影響而上漲0.61%。(上述報酬皆已換算為美元)
       據FactSet所公布最新資料,美發債公司持有現金部位截至Q3已達到2.2兆美元,以趨勢來看無論在投資級或是高收益債公司皆有明顯成長,評估公司流動性仍充足,其債信風險低。而美國通過第二輪紓困法案約9,000億美元,其金額雖然低於第一次的紓困法案2.2兆美元,然兩次紓困對小型企業的紓困金額相當,且針對受疫情影響較嚴重之餐館及飯店,可申請的補助金額亦由每月平均薪資的2.5倍提升至3.5倍,評估將有助受影響較大的小型發債公司。
       綜上,維持高收債長期正向觀點,以本益比5年均值負1倍標準差設算預估資本利得空間約2.12%,加上殖利率約4.3%,預估年報酬約有6.4%。


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