理財電子週報

2020年12月28日 第571期

市場精選評論

英國脫歐協議正式達成 美二輪紓困案終獲簽署

       上週市場傳來美、歐多國陸續施打新冠疫苗及英國脫歐達成協議利多,惟美國川普總統一度拒簽國會通過之第二輪紓困法案亦帶來不確定因素,加上聖誕假期前金融市場交易清淡,促使美、歐為主股、債、匯市普遍呈現小幅震盪走勢。新興市場方面,受累新冠肺炎變種病毒擔憂及其壓抑原物料價格走勢,致新興市場資產表現相對弱勢。
       展望未來,全球疫情雖仍嚴峻,但隨疫苗接種人數增加,疫情料逐季受控,有望帶動經濟活動回溫,搭配主要國家大規模貨幣政策與財政政策刺激,2021年全球景氣可望邁向持續修復與擴張道路,料使先前受疫情壓抑族群重返多頭,進而帶動全球股市與風險性債券繼續表現;同時,面臨美、中政策方向轉變,綠能、新科技等相關產業亦料成為投資市場後起之秀。綜上所述,建議2021年投資布局宜以高收益債、新興債作為核心配置資產,並適度搭配成熟、新興股市及原物料、科技、新能源等展望較佳市場作為衛星配置標的,以期增進投資組合報酬之機會。

上週主要市場表現(%)

資料來源:Bloomberg,至2020/12/25,玉山整理

資料來源:Bloomberg,至2020/12/25,玉山整理

市場動態及展望

美國

美國股市:第二輪紓困案確定通過 收益率溢酬料續添投資誘因

       上週聖誕假期前美股交易清淡,儘管川普總統未簽署國會通過的9,000億美元紓困方案,惟市場評估法案最終將仍具效力甚至擴大規模,標普500指數在平盤附近震盪下一週小幅收跌0.17%,收在3,703.06。
       展望未來,新冠疫情第二輪紓困案已確定通過,該近9,000億美元紓困規模僅次於2020年首輪的2.3兆美元,主要用於支付個人600美元、失業者每週300美元補助、小型企業紓困及租金援助;據穆迪預估,第二輪紓困案可望有效降低經濟二度衰退風險,並得提高美國2021Q1 GDP約1.5%,及推升2021年全年GDP約2.5%。另一方面,經驗顯示股票收益率溢酬自偏高水準逐漸收斂期間多有助美股正面表現,故在Fed延續極度貨幣寬鬆,且新冠疫苗擴大施打提振風險偏好環境下,高於均值的股票收益率溢酬料可續添投資誘因。綜上所述,預期標普500指數後市走勢仍以沿趨勢通道上行機率較高。

歐洲

歐洲股市:硬脫歐不確定性解除 歐股基本面展望正面

       英國與歐盟於12/24通過脫歐協議,解除英國硬脫歐風險警報,惟上週適逢聖誕假期故金融市場交投清淡,歐股僅以小漲回應,總計一週,道瓊歐洲600指數上漲0.02%,收在395.98。
       上週英國與歐盟搶在2021/1/1正式脫歐前達成脫歐協議,雖因立法時程等因素故暫先以臨時協議進行,惟後續歐洲議會表決通過應無懸念,不確定性消除使歐股展望可更加正面。展望未來,除ECB將持續購債維持市場流動性外,彭博分析師預估歐股2021年EPS年增率為37%,有望擺脫連4年負成長,故在資金行情、基本面復甦確立與脫歐不確定消除下,長期看好歐股挑戰440目標價。

東北亞

東北亞股市:新一輪政策紅利開跑 擁抱陸股長多格局基石

       上週因美歐聖誕假期使成交量下滑,然美通過新刺激法案仍帶動市場樂觀情緒,累計上證指數一週收漲0.05%,收在3,396.56。香港國企指數則因阿里巴巴受反壟斷調查拖累,一週收跌0.50%,收在10,430.53。
       2021年為中國十四五規劃開局之年,其未來5年政策將著重於消費升級、科技自立、綠色能源、醫療保健等產業領域。而在政策利多激勵下,據高盛預估於2021-2022年,相關領域類股有望連2年達雙位數獲利成長,成為陸股長多格局基石(整體EPS年增率預估分別為20%及15%)。惟近來美續加強對中企黑名單限制,增添市場消息面波動,故宜於鄰近下方支撐再行加碼。
       南韓KOSPI指數受惠美推新刺激法案及韓國加購新冠疫苗消息激勵,累計一週收漲1.25%,收在2,806.86。南韓新冠疫情持續增溫,連多日感染人數單日破千人,使政府收緊防疫措施,加強封鎖管制下,料壓抑短期動能,惟南韓宣布已向輝瑞加購1,600萬劑疫苗,預定2021年Q2可開打下,疫情對長期衝擊料有限,經濟可望延續其復甦格局,故維持韓股長期正向看法。

東南亞

東南亞股市:印度指數盈餘樂觀度創高且企業對2021年展望佳

       東南亞及印度股市上週受英國變種病毒消息影響,再加上泰國再爆發大規模感染事件,使MSCI東南亞指數下跌1.29%;而印度SENSEX 30指數則大致收於平盤以小漲0.03%作收。
       東南亞股市部分,雖短期受到泰國大規模染疫消息衝擊,然據路透調查亞洲企業信心指數62,已連續兩季回升,評估東協市場主要貿易額有65.37%來自亞洲下,預期亞洲企業信心回升將有利於東協未來經濟復甦,故建議MSCI東南亞指數可沿5週線布局,長期有望往850挑戰。
       印度方面,據FactSet截至12/19統計,印度BSE200指數市場對未來12個月盈餘情緒,已升至2009年金融海嘯以來新高,且創高後2010年整年印度SENSEX 30指數漲幅達17.43%,預期在盈餘持續上修過程中,將有利支撐股市上漲動能。另外,據匯豐銀行年度調查顯示,印度企業在2021年營運樂觀度、恢復速度、國際貿易、擴大投資等面向皆高於全球企業,反映印度企業對未來前景更加樂觀。綜上,建議印度SENSEX 30指數可沿5週線布局,預估年底目標價為50,500。

拉丁美洲

拉丁美洲股市:巴西各產業盈餘料成長 消費回溫有助經濟復甦

       英國傳出新冠病毒變種消息,壓抑上週能源與原物料價格表現,且巴西、墨西哥疫情增溫,部分地區收緊防疫措施,使巴西聖保羅指數下跌0.18%,MSCI拉美指數下跌1.67%。
       展望2021年,隨疫苗逐步施打疫情可望獲控,預期巴西各產業2021年企業盈餘將呈現正成長,其中受疫情影響之能源、工業、消費產業料有較大成長幅度,評估企業盈餘增長將有助巴西股市走升。此外據高盛預估,受疫情影響2020年巴西儲蓄率升至14.9%近6年新高,而消費支出年減5.2%,評估隨疫情獲控儲蓄可望逐漸轉化為消費動能,預期2021年儲蓄率降至14.3%,消費支出成長2.1%,考量消費約占巴西GDP 64%,料消費改善將支持巴西經濟持續復甦,據高盛預估巴西2020年至2022年GDP年增率預估為-4.5%、+3.8%、+2.8%。
       雖巴西抗疫之財政政策增添財政與匯率壓力,惟後續全球需求回溫、原物料價格上漲、風險偏好提升、美元回弱將有利巴西黑奧,若稅制、行政等財政改革具實質進展,則料更提振股匯市上漲動能,故對巴西以及拉美股市正面看待,建議投資人可進行布局。

美債

美債:寬鬆環境抑制殖利率走勢 後市以逐季緩步走升機率較高

       上週市場持續關注新冠肺炎變種病毒可能產生的危害,避險需求一度壓抑美債殖利率走低,惟此後英國脫歐協議在歷經波折後最終順利達成,樂觀情緒提振下美債殖利率跌幅因此收斂,美國10年期公債殖利率一週最終收低2bps,收在0.9231%。
       展望未來,新冠疫苗問世料加速2021年全球經濟修復動能,並帶動美債殖利率上行;另一方面,據最新Fed利率點陣圖、前瞻指引以及官員談話等資訊,及訪查基金經理人對於Fed利率政策及購債計畫觀點,市場普遍預期Fed將於2023年後才啟動升息,而當前購債計畫將至少延續至2021下半年,預期整體貨幣政策環境持續寬鬆亦將對美債殖利率形成抑制效果,綜合上述,2021年美國10年期公債殖利率將以逐季緩步走升機率較高,評估年底目標挑戰1.30%。

新興債

新興債:新興企業信貸指標改善 美元偏弱新興債匯受惠

       上週受英國出現變種病毒,使市場擔憂情緒加深下,拖累原物料價格走勢,亦壓抑新興債表現,美銀新興本地債(美元計價)指數一週下跌0.52%,新興美元債下跌0.10%。
       新興企業債信貸指標明顯改善,預計在EBITDA成長反彈以及淨債務減少推動下,2021年淨槓桿比率將恢復到2019年的水平,加上近年來缺乏積極發新債,預估2021年新興市場高收益公司債違約率將由3.5%繼續下滑至2.8%。
       觀察全球負利率債券規模已達18.04兆美元,創下歷史新高,而新興市場債存有尋求收益、估值合理及美元偏弱有利等利多,且美元偏弱環境下,新興美元債與新興本地債多同步上漲,加上新興債市截至12/18已連續10週吸引資金流入,摩根大通預估2021年新興市場債券型基金淨流入資金將會達到650-750億美元(高於10年均值470億美元),惟新興本地債年至今仍流出31億美元下,料仍具回補空間可期。

新興歐洲

新興歐洲股市:貨幣寬鬆基調料維持 整體亦受惠原物料行情

       油價回落且俄羅斯與歐盟相互制裁引政治不確定性,總計一週,俄羅斯RTS指數下跌1.72%、MSCI新興歐洲指數則下跌1.59%。
       新歐各國為加速疫情後經濟復甦,預期2021年貨幣政策將持續維持寬鬆立場,J.P. Morgan預估,俄羅斯上下半年將各降息1碼使基準利率達3.75%歷史新低、土耳其上半年雖預期升息8碼,但在貨幣止貶通膨受控後下半年將反倒降息18碼,波蘭則預期將全年維持於0.1%歷史新低點。綜上,且整體新歐亦同步受惠原物料價格回升,故MSCI新歐指數長期目標價為370,建議可沿月線布局相關標的。

公司債

公司債:預估發債量下滑供支撐 由BB及CCC級債尋收益

       適逢聖誕假期期間,整體債券市場交投清淡。總計一週,全球投資級債指數下跌0.023%,全球高收債指數下跌0.064%,美國高收債指數收漲0.034%,歐洲高收債指數同時受歐元貶值影響而收跌0.455%。(上述報酬皆已換算為美元)
       據高盛預估美高收2021年淨發行量(含墮落天使所增加的量)有望從2,450億降至790億美元,總發行量由3,900億降至3,000億美元,反映在2020年公司取得足夠流動部位,且尚未到達償還本金高峰的狀況下,公司發債需求降低,料此狀況下有助提供高收債價格支撐。其中BB級債券受惠2020年間約3,000億美元墮落天使債券大幅加入,料未來基本面更為穩健,而CCC級債券則因年間多數殭屍公司已違約,體質尚可但先前遭拋售的倖存公司將可望隨經濟回溫,具有較大落後補漲空間。
       綜上所述,維持對整體高收債長期正向觀點,建議可納入投組,亦可經由選債以增加潛在獲利。


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