理財電子週報

2020年12月21日 第570期

市場精選評論

Fed確認極度寬鬆立場 本週聚焦美紓困案影響

       上週儘管美歐疫情再傳惡化消息,然而在新冠疫苗再傳進展及Fed會議確認極度寬鬆立場的利多激勵下,全球股、債市場普遍走揚;相對而言,美國政府債及美元指數等避險性資產則未受市場所偏好。
       展望未來,除全球經濟持續緩步修復外,上週Fed會議已確認將延續極低基準利率於0-0.25%及每月1,200億美元購債規模,直到市場邁向充分就業及平均通膨2%目標,加上新冠疫苗於各國陸續獲得批准及施打,均有望持續提振當前市場風險偏好。投資布局方面,資金轉更偏好承擔風險,且新興貨幣具升值空間情況下,宜以新興債、高收債作為核心配置標的;此外,積極者亦可布局美國、新興市場及科技、原物料等展望正向標的,以期增進投資組合報酬表現。

上週主要市場表現(%)

資料來源:Bloomberg,至2020/12/18,玉山整理

資料來源:Bloomberg,至2020/12/18,玉山整理

市場動態及展望

美國

美國股市:Fed會議確認寬鬆立場堅定 疫苗期待掩蓋疫情擔憂

       上週Fed會議確認將延續極度貨幣寬鬆立場,加上市場期待國會通過新一輪紓困法案,標普500指數因而續創新高,一週收漲1.25%,收在3,709.41。
       12/16 Fed會後考量新冠疫情仍將抑制短期經濟活動,並對中期經濟構成較大風險,故強調延續極低基準利率於0-0.25%及購債速度每月公債800億美元及MBS 400億美元,直到重返充分就業及通膨回歸設定的平均2%目標。本次會議雖未如部分預期擴大購債,惟Fed官員評估2023年前仍宜維持近零利率,且高盛預估2021年底前可望維持較高購債水準,因此可更確認極度寬鬆貨幣環境仍得以維持較長時間。加上Fed官員普遍上修GDP年增率、下修失業率,並預期通膨將維持平穩水準,其轉更樂觀看待長期經濟表現,預期亦將帶來促進近期金融市場信心及動能之效果。此外,12/14起美國已開始施打新冠疫苗,至2021年年中可望擴展逾6成人口,因此雖不排除疫情擔憂偶有回升,惟料疫苗期待將加以掩蓋。綜上所述,及考量主要均線多頭排列,維持標普500指數沿趨勢通道震盪上行觀點不變。

歐洲

歐洲股市:重磅數據透露經濟趨穩 然仍有英國硬脫歐疑慮

       經濟數據表現正面及英國脫歐延長談判時間增添有協議脫歐可能性,總計一週,道瓊歐洲600指數上漲1.48%,收在395.90。
       歐元區12月製造業PMI初值55.5,優於預期的53且為近32個月新高,服務業PMI雖反映經濟封鎖,僅47.3但亦較11月的41.7大幅改善。其中服務業新訂單指數雖仍衰退但幅度較11月收斂;製造業新訂單則擴張且增速加快,顯示在疫苗施打時程明朗下,廠商對未來更樂觀看待。綜上,經濟復甦趨勢明確,且疫苗利多發酵,長期仍看好歐股挑戰430目標價,然若年底英國硬脫歐無法避免,則歐股短期震盪料加劇。

東北亞

東北亞股市:景氣復甦步調紮實 GDP成長率再獲上修憂

       上週受惠經濟動能穩定上揚,提振市場信心下,累計上證指數一週收漲1.43%,收在3,394.90。香港國企指數一週收漲0.30%,收在10,483.34。
       中國11月工業生產年增7.0%、零售銷售年增5.0%,皆優於前值並與預期相符,而高盛亦基於中國經濟維持強勁復甦步調下,調升對中國今、明兩年GDP年增率預估分別至2.4%及8.0%(原預估為2.0%及7.5%),故評估隨景氣走升趨勢未改,陸股有望延續其長多格局。惟由於中國政策刺激力道轉趨中性以及美中衝突擔憂等因素干擾下,摩根大通A股氣氛指數轉趨下行,短期交投氣氛逐步降溫下,或壓抑指數動能。綜上,故建議短期仍以區間3,290-3,460操作為主。
       南韓KOSPI指數受惠經濟數據回溫及疫苗正面消息推動下,累計一週收漲0.08%,收在2,772.18。受惠出口復甦表現優於預期(高盛原預估Q4出口季減1.7%,於12月上修至季增4.0%),帶動南韓企業獲利動能上揚,且高盛亦預估韓股明年EPS年增率有望再攀升至43.8%,料有助延續長期多頭動能,故維持韓股正向看法不變。

東南亞

東南亞股市:印度經濟復甦優於預期且外資流入為7年之最

       美國FDA授權Moderna疫苗緊急施打,推升市場風險偏好,帶動東南亞與印度股市上漲。總計一週,MSCI東南亞指數上漲0.48%,而印度SENSEX 30 指數隨資金持續湧入下,上漲1.87%。
       新加坡衛生署於12/14批准輝瑞疫苗緊急使用授權,並在2021年Q3前有望全數接種,在疫苗施打下,政府預計於12/28進入第三階段解封,此次解封包含進一步放寬商場、景點及宗教活動的人數限制、及外籍移工工作限制等,預期將有利於新加坡經濟逐步正常化。另外據新加坡金管局12月最新調查,雖在外籍移工限制仍存下建築業成長率仍大幅下修,使此次預估與9月維持今年-6%經濟成長率,惟預期未來第三階段解封將有利整體經濟於明年持續復甦。綜上,建議新加坡海峽時報指數可沿月線布局,上方壓力為3,250。
       印度10月工業生產年增率3.6%,優於市場預期1.1%,連續2個月正成長,且觀察主要產品項除初級產品仍年減3.3%,其餘產品呈現更廣泛復甦,顯示印度製造業復甦更加全面。另外,隨印度Q4後經濟數據公布多數優於預期,標普信評將印度21財年經濟成長率由原先預估-9%上修至-7.7%,並維持22財年預估年增10%,反映市場對印度基本面復甦更具信心。綜上,印度外資今年已淨流入208.67億美元,且流入量為7年之最,故建議印度SENSEX 30指數可沿月線布局,預期長期目標價為49,0000。

拉丁美洲

拉丁美洲股市:巴西將逐步施打疫苗 有助長期經濟表現

       能源、鐵礦、銅礦等原物料價格上漲帶動相關類股走揚,疫苗利多持續提振市場風險偏好,上週巴西聖保羅指數上漲2.52%,MSCI拉美指數上漲2.29%。
       巴西10月經濟活動指數136.75及零售銷售指數108.8連續6個月改善,服務業指數94.1亦連續5個月回升,顯示經濟溫和復甦,雖巴西近期疫情有增溫跡象,增添短期經濟恢復阻力,惟考量巴西政府於12/16公布疫苗接種計畫,可望於明年1-2月開始實施,4個月內針對醫護及易感染族群施打,16個月內完成一般民眾施打,料疫苗進展有助支持長期經濟表現及市場信心。
       至12/11當週巴西聖保羅指數已連續10週資金淨流入,反映疫苗進展下市場風險偏好提高,料隨疫苗逐步審核施打,亦有助資金流入機會,此外據未來12個月盈餘預估8,816.49黑奧與本益比5年均值16.31倍設算,巴西聖保羅指數長期可望挑戰143,000,故評估仍可布局巴西股市。

美債

美債:經濟緩步修復惟Fed立場寬鬆下 維持美債殖利率緩升觀點

       上週市場關注新冠疫苗及美國國會新一輪紓困案進展,樂觀情緒推升美國公債殖利率走勢下,美國10年期公債殖利率一週收高5bps,收在0.9462%%。
       展望未來,12/14起美國已開始小規模施打新冠疫苗,至2021年年中可望擴展逾6成人口,評估經濟緩步修復且新冠疫苗期待將得以掩蓋疫情利空情況下,美債殖利率將趨於走高;然而,Fed 12/15-16利率會議已確認將延續極度寬鬆立場,料使後續美國公債殖利率上行速度受到抑制,綜合影響下,維持美國公債殖利率長期緩步走升觀點不變。

新興債

新興債:供給及需求面有撐 資金動能依然強勁

       上週Fed會議依然釋放維持當前寬鬆的政策立場,加上疫苗可望在美加速審批並投入使用,美元偏弱且原物料價格高位盤旋等利多帶動資金延續回流新興市場,美銀新興本地債(美元計價)指數一週上漲1.07%,新興美元債上漲0.97%。
       11月新興市場公司債發債額(291億美元)放緩,為疫情爆發以來首度低於月度均值,且今年以來新興市場公司在初級市場總發債額(4,790億美元)略低於2019年(4,810億美元),預期供給面仍將支撐新興市場公司債價格;而就需求面觀察,資金已連續9週淨流入新興債,年至今累計流入165億美元,顯示資金動能持續強勁。
       據摩根大通資料,當前新興貨幣的實質有效匯率與其公允價值相較仍低估近3%,其中又以歐非中東及拉美貨幣相對便宜。考量新興市場復甦延續,且目前新興匯率風險偏好指數(2.08)處於投資人看多位置,評估後市新興貨幣仍具升值空間,拉美及新歐本地債亦將受惠貨幣補漲行情。

新興歐洲

新興歐洲股市:俄國貨幣寬鬆立場不變 新歐整體基本面亦有撐

       油價走升推動新歐股市上漲,然因俄羅斯央行上週五宣布維持基準利率不變,降息腳步放緩亦使俄羅斯股市獲利了結賣壓出籠,總計一週,俄羅斯RTS指數下跌0.73%、MSCI新興歐洲指數則上漲0.28%。
       俄國央行上週召開利率會議,因11月通膨年增率4.4%超過央行4%目標,故維持基準利率4.25%不變。然高盛預估隨俄羅斯盧布回升、疫情和緩,通膨將自明年2月降至年增2.3%,故預估明年俄國央行仍有降息5碼空間。此外,整體新興歐洲股市企業獲利料受惠油價及原物料價格回升而逐漸改善,根據彭博預估2021年Q1至Q3 EPS年增率分別為60.3%、100.2%及61.6%。
       綜上,建議可布局俄羅斯及新歐整體標的,空手者可先建立基本部位並再沿月線持續加碼。

公司債

公司債:疫苗獲緊急授權 高收債違約率持續好轉

       上週債券市場仍隨風險偏好回升,整體債券指數呈現走揚。總計一週,全球投資級債指數上漲0.25%,全球高收益債指數上漲0.65%,美國高收益債指數上漲0.34%,歐洲高收益債指數則受到歐元走強推升,整體上漲1.36%。(上述報酬皆已換算為美元)
       觀察美債殖利率走勢,受市場對經濟復甦預期影響,整體呈現趨勢走揚,而全球投資級債存續期間達7.4年,料表現將較受壓抑,再加上其殖利率僅1.4%,故評估後續獲利空間或受限縮。此外近期疫苗陸續獲得緊急授權狀況下,各期限的VIX指數皆呈現趨勢向下,評估風險偏好轉趨正面情況下,市場更偏向配置波動較高的資產,投資級債吸引力下滑,故下調其短期評等。
       高收債部分,美國高收益債違約率近三個月平均違約率(年化)已回落至5%以下接近長期平均4%,顯示在現金充足及基本面佳的狀況下,美國高收益發債公司信用風險持續回落,後續仍有表現空間,因此維持高收債短期及長期皆正向觀點。


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