理財電子週報

       英國通過輝瑞疫苗使用授權激勵市場表現，淡化脫歐進程延宕擔憂，總計一週，道瓊歐洲600指數上漲0.21%，收在394.04，其中英國富時100指數更直接受惠疫苗利多，單週上漲2.87%，表現優於歐洲大盤。
       11/9疫苗數據陸續公布後，歐洲主要國家日均確診人數越多股市漲幅越大，且整體漲幅大於全球股同期間表現(MSCI全球指數上漲5.6%)，反映受疫情影響越嚴重，後續修復行情將更可期，故評估在全球疫情相對嚴重的歐洲，待歐盟藥品管理局如預期於12月通過疫苗核可後，股市將更添動能。綜上，且本週ECB料擴大原有貨幣寬鬆措施將可更添投資人信心，故道瓊歐洲600指數維持430目標價位，建議可適度加碼布局。

       上週受惠經濟數據優於預期，且資金輪動提振指數表現，累計上證指數一週收漲1.06%，收在3,444.58。香港國企指數則因美通過外國公司問責法，同步拖累相關港股上市企業，指數累計一週收跌1.54%，收在10,624.65。
       中國10月工業利潤年增率攀升至28.2%，呈現進一步加速上揚(前值為10.1%)，反映企業獲利狀況續好轉。且據高盛預估，明年上證指數EPS年增率將自今年的-3.1%上升至15.9%，獲利雙位數成長下，料有助支撐陸股長多格局。此外，受惠市場對景氣復甦前景展望越趨正向，帶動資金輪動至景氣循環類股，觀察11月以來，北向資金淨流入達80.1億美元，且主要流入非核心消費及金融類股當中(分別占總金額的16.4%、15.5%)，且考量此兩類股權值分別達7.35%及29.02%，料有助推升陸股表現。綜上，惟前高仍存賣壓待消化，故建議待指數突破壓力後再行進場布局，長期目標價為3,690。
       南韓KOSPI指數受惠經濟數據表現逐步回溫，且疫苗樂觀情緒推動下，累計一週收漲3.72%，收在2,731.45。南韓11月製造業PMI升至52.9，連6個月回升，且創2011年以來新高，其中新訂單指數亦升至10年來新高下，反映經濟動能穩定復甦，故維持韓股正向看法不變。建議可持續布局韓股。

       英國批准輝瑞疫苗，使市場風險偏好持續回升，帶動東南亞與印度股市上漲動能，使MSCI東南亞指數上漲0.71%，而印度更受惠央行維持寬鬆立場，持續支撐機濟復甦，使印度SENSEX 30 指數則上漲2.11%。
       東協11月製造業PMI由10月48.6回升至50，為3月疫情爆發後首度站回榮枯線之上，顯示東南亞製造業狀況隨全球經濟復甦，已漸趨穩定。另外，印尼11月CPI年增率1.59%，核心CPI年增率1.67%連續7個月下滑，兩者皆處在央行目標區間之下(2%-4%)，加上當前印尼盾貶值問題已逐漸緩解(近一個月升值3.45%)，故預期央行明年Q1仍有降息1碼空間。綜上，預期MSCI東南亞指數長期目標價為820。
       印度Q3 GDP年增率-7.5%(前期-23.9%)，優於市場預期-8.8%，後續評估印度Q4服務業PMI重回榮枯線之上(11月53.7)，預期經濟有望呈現更全面性的產業復甦。另外，隨最新一週(11/29)野村商業恢復指數已回升至疫情以來新高89.2，同時印度商品與服務稅收連兩個月達1兆盧比以上，顯示在目前印度商業活動恢復，有利於政府稅收回升，並預期企業在未來營收將有望持續改善。綜上，預期印度SENSEX 30指數長期目標價為47,000。

       輝瑞疫苗於英國獲准使用提振市場信心，OPEC+達成新減產協議支持油價表現，加上巴西經濟復甦、財政狀況好轉，使得上週巴西聖保羅指數上漲2.87%，MSCI拉美指數上漲5.78%。
       巴西10月工業生產指數89.4月增1.1%，連續6個月正成長，且較2月疫情前88.2高約1.4%，反映實際工業狀況已恢復至疫情前水準，考量相關領先指標11月工業信心118.2及製造業PMI 64.0持續擴張，預期經濟復甦趨勢將可延續。
       巴西上週公布10月財政預算盈餘約30億黑奧，為1月以來首度盈餘，反映經濟復甦下政府稅收增加、對企業現金支出減少，此外考量(1)巴西總統表示緊急狀態不會延長，明年財政支出將遵守支出上限，(2)稅制與行政改革可望於明年獲得進展，故料財政展望正面有利巴西股匯市。綜上，且各疫苗利多消息將持續提振市場風險胃納，有利整體拉美股市表現，故建議布局。

       上週美國民主、共和兩黨參議員共同提出總額達9,080億美元的新版紓困方案，且11月非農就業報告遜於預期，促使紓困成為當務之急，提振市場對兩黨可望重啟紓困協商的期待，美國10年期公債殖利率因而一週收高13bps，收在0.9659%。
       展望未來，由11月採購經理人指數、最新系列就業數據及Fed 12/2公布褐皮書均可觀察到近期疫情回溫再度拖累美國經濟活動，惟投資人對新冠疫苗提前廣泛施打的期待已大幅提升，進而提振市場風險偏好；加上疫情升溫下，美國財政紓困迫切程度及Fed維持寬鬆環境以支撐經濟的機會反而提高，預期此將繼續支持近期美國公債殖利率走勢，故料美國公債殖利率長期趨於緩升的觀點仍將維持不變。

       上週受惠英國政府批准輝瑞疫苗正面消息、中國等部分新興國家11月PMI數據持續改善、原物料價格高位盤旋等多個利多帶動資金延續回流新興市場，債、匯齊揚激勵美銀新興本地債(美元計價)指數一週上漲1.41%，新興美元債上漲1.00%。
       11月新興市場製造業PMI(53.9)已連續7個月改善，且新興市場經濟驚奇指數翻正後震盪向上，代表新興國家經濟數據持續優於預期；而據國際金融協會，11月流入新興市場股、債共765億美元創單月歷史新高，評估在財政及貨幣政策支持下，景氣復甦更加明確，風險偏好回溫，新興貨幣升值趨勢亦可望延續。
       此外，隨著新冠疫苗問世及施打前景愈加清晰，11月新興本地債指數上漲4.93%，其中匯兌收益(3.79%)貢獻77%，尤其歐非中東(4.23%)及拉丁美洲(5.77%)匯兌收益強於大盤；觀察新興本地債年至今總報酬，歐非中東(-0.5%)及拉丁美洲(-6.5%)受匯率拖累，評估對原物料看法更為樂觀下，該類資產仍具落後補漲空間可期。

       市場風險偏好回升，帶動資金流入循環性類股比重高的俄羅斯與新興歐洲股市，總計一週，俄羅斯RTS指數上漲4.22%、MSCI新興歐洲指數則上漲4.27%，皆為連續5週上漲。
       俄羅斯股市目前股利率約5.8%，雖較近三年均值下滑，然其主要因股價上漲所致，且2021年隨企業獲利料將回升至年增47.5%，股利亦將隨之上揚，彭博預估2021年股利率約可達6.4%。
       綜上，預期受惠疫後經濟且有高股息優勢的俄羅斯股市，可持續吸引資金流入，因此維持俄羅斯RTS指數長期目標價1,700不變。

       上週債券市場仍隨風險偏好回升，整體債券指數呈現走揚。總計一週，全球投資級債指數上漲0.32%，全球高收債指數上漲1.23%，美國高收債指數收漲0.92%，歐洲高收債指數則受歐元升值影響而上漲2.28%。(上述報酬皆已換算為美元)
       以穆迪預期違約率指標觀察(EDF)，隨市場風險偏好改善，指標呈現趨勢下滑，評估在當前市場氛圍下，將可望帶動高收債利差進一步收斂，若收斂至本益比5年均值負一倍標準差，美國高收益債/全球高收益債約有3.43%/3.73%資本利得空間。
       另根據小摩，11月美國高收益債約有8.9億美元進行不良債權交換(快違約的公司以協商方式新債換舊債)，且並無出現實際違約的公司，為2018年1月以來首見；此外違約(含不良債權交換)總額亦回落至新冠肺炎爆發前水準，反映隨經濟趨於穩定，高收債發債公司基本面持續改善。
       綜上，加上疫苗有望於12月獲FDA緊急授權，有利市場風險偏好改善，建議續將高收益債納入資產配置，並建議持有循環性占比較高之相關標的。